1．主要概念：附息债券、贴现债券、零息债券、累进利率债券、可转换公司债券、可交换债券、外国债券、欧洲债券、扬基债券、武士债券、龙债券、到期收益率、持有期收益率、即期利率、远期利率、久期、债券价格凸性、利率的期限结构

2．简述债券的票面要素。

3．简述债券的特点和种类。

4．简述债券久期与凸性的关系。

5．简述可转换债券的含义、特点及构成要素。

6．简述不同的久期。

答案：

1、答：

附息债券也称定息债券，它是在债券券面上附有息票，按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。

贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。

零息债券的期限普遍较长，最多可到20年。它以低于面值的贴水方式发行，投资者在债券到期日可按债券的面值得到偿付。

累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。

可转换债券，是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。

可交换债券的持有人可以在规定的期限内，按事先确定的条件，将债券转换为发行人持有的某种既定的普通股，与可转换债券相比，可交换债券的债券和股票不再是属于同一家公司，而是分属两家公司发行。

外国债券是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。

外国筹资者在美国发行的美元债券，又称”扬基债券”。

外国筹资者在日本发行的日元债券，又称“武士债券”。

“龙”债券是指在除日本以外的国家在亚洲地区发行的，以非亚洲国家货币计价的外国债券。

到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。到期收益率同样包括了利息收入和资本损益。

持有期收益率指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益，即买入价和卖出价之间的差额。

即期利率是某一给定时点上折价证券的到期收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。

远期利率是确定某年后收到的1元的某年后的等价价值的贴现率。

久期就是以年数表示的可用于弥补证券初始成本的货币加权平均时间价值。

债券价格与收益率呈凸关系，这种关系常常被称为债券价格的凸性（convexity）。

债券的收益率和到期期限之间的关系称为利率的期限结构。简单地说，期限结构由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利率组成。

2、答：债券票面要素包括债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等。

3、答：

债券既具有证券的共性，又具有自身的特点，其特征表现如下：

一．偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债券的偿还性使得资金筹措者不能无限期地占用债券购买者的资金；换言之，他们之间的借贷关系将随偿还期结束、还本付息手续完毕而消失。这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。

二．流动性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。流动性首先取决于市场对债券转让所提供的便利程度；其次还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。

三．安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小，一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按一个较稳定价格迅速他转换为货币。债券投资不能收回有两种情况：第一，债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不同债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般情况下，政府债券的风险低于金融债券和公司债券。第二，流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。

四．收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为两种：一种是债权人将债券一直保持至期满日为止，这样，在持有债券的期限内，他可以按约定的条件分期分次取得利息或者到期一次取得利息；另一种是债权人在债券期满之前将债券转让，这样，他有可能获得超过购入时债券价格的价差。从理论上讲，如果利率水平一直不变，这一价差就是其持有债券这段时间的利息收益转化形式，也称资本损益。但是，由于市场利率会不断变化，债券在市场上的转让价格将随市场利率的升降而上下波动。

债券的偿还性、流动性、安全性和收益性之间具有相逆性关系，一般情况下很难同时兼顾。安全性大、风险小、流动性强的债券，由于投资者积极购买，使债券价格上升，收益率也相对较低；反之安全性差、风险较大、流动性差的债券，由于投资者缺乏购买积极性，价格下降，收益率也就相对较高。因此，投资者应根据自身的投资目的、收入状况和对市场的分析预测选择自己所需的重点，以形成最佳的投资组合。

债券的种类繁多，各具特点。我们可以从不同的角度，按照不同的标准对债券进行分类。

一、按发行主体分类

这是根据筹资人的不同，对债券进行分类的一种方法，它是最常见，也是最基本、最主要的一种分类方法。按照这种方法，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。

（一）政府债券

政府债券是国家为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。依政府债券的发行主体不同，政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。

（二）金融债券

金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种特定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，由于商业银行和其它金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受相同的法规管理。日本则有所不同，金融债券的管理受制于特别法规。

（三）公司债券

公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。企业发行公司债券，一般用于筹措长期资金、扩大经营规模，因此期限较长。公司债券的种类很多，如信用公司债券、抵押公司债券、保证公司债券、证券抵押信托公司债券、设备信托公司债券、参与公司债券、通知公司债券、可转换公司债券、可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。

二、按期限长短分类

根据偿还期限的长短，债券可分为短期债券、中期债券、长期债券和无限期债券。

三、按计息方式分类

承诺支付利息是债券发行者筹措资金的条件之一，但计算利息的方式可以不同。根据计算方式上的差异，有单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券等。在计算利息时，一般以年为时间单位。

四、按利率是否固定分类

债券有不同的风险，债券风险主要来自于利率的波动。根据这一特点，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。

五、按债券形态分类

债券有不同的形式，根据债券券面形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。

六、按发行区域分类

按债券的发行区域划分，可分为国内债券和国际债券。

4、答：切线和用久期预测的价格的变动相对应。当债券的收益率上升或下降时，价格实际变动(曲线)和持续期预测的价格变动(切线)之间会有偏差（注意：当利率变动时，基于久期的证券估价总是小于实际价格）。曲线越弯曲，价格差别越大。久期可以在利率变动无限小时精确地衡量价格的变动，但当利率发生大的增加时，凸度的重要性就增大了。

5、答：可转换债券，是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。可转换债券是一种混合型的金融商品，兼具债权和股权的双重性质，是一种可以在保本的前提下追求风险收益的投资工具。

可转换债券的特征

一．可转换债券是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征

可转换债券是具有债券和股票双重属性的金融工具，因而具有公司债券和股票的双重特点。在转换以前，它是一种公司债券，具备债券的一切特征，体现的是债权债务关系，持有者是债权人；在转换成股票后，它变成了股票，具备股票的一般特征，体现产权关系，持有者由债权人变成了股权所有者。它是附有转股权的特殊债券，是一种准股票。

二．可转换债券具有双重选择权的特征

可转换债券具有双重选择权，一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。

可转换债券有若干重要要素，这些要素基本决定了可转换债券的转换条件，转换价值、市场价格等总体特征。

（一）有效期限和转换期限

就可转换债券而言，其有效期限与一般债券相同，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。

转换期限是指可转换债券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。但在大多数情况下，发行人都规定一个特定的转换期限，在该期限内，允许可转换债券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。我国现行法规规定，可转换公司债的期限最短为3年，最长为5年，自发行之日起6个月后可转换为公司股票。

（二）票面利率

可转换公司债券的票面利率由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换公司债。可转换公司债应半年或一年付息一次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。

（三）转换比例或转换价格

可转换债券包括转换比例、转换价格和转换期限三大要素。

1．转换比例

转换比例指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。

2．转换价格

转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。我国现行法规规定，可转换公司债的转换价格应以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，并上浮一定幅度。

（四）赎回条款与回售条款

赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债持有入按事先约定的价格将所持可转债卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

（五）转换价格修正条款

转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对 转换价格所做的必要调整。

6、答：

久期有许多不同的形式和解释。几种尤为重要的种类是麦考莱久期(Macaulay duration)、修正久期(Modified duration)、封闭式久期(Closed-form duration)和有效久期(Effective duration)。

一．麦考莱久期

“久期”又叫“持续期”,要归功于F．R·麦考莱，他在1938年提出要通过衡量债券的平均到期期限来研究债券的时间结构。当被运用于不可赎回债券时，麦考莱久期就是以年数表示的可用于弥补证券初始成本的货币加权平均时间价值。久期对于财务经理的主要价值在于它是衡量利率风险的直接方法，久期越长，利率风险越大。

麦考莱久期有如下假设：收益率曲线是平坦的；用于所有未来现金流的贴现率是固定的。

二．修正久期

债券价格等于与债券相关的现金流的现值。修正久期显示了与债券到期收益率的小变动相关的价格百分比变化。

三．封闭式久期

这一方法的优点在于计算简便，这也是为什么大多数计算久期的软件程序都使用封闭形式的公式。莱西和纳沃尔卡(Lacey and Nawalkha)给出了至少6种不同的按息票支付日期计算债券久期的封闭式解法，以及其他一些在支付日期之间支付的持续期方法。虽然这些方法都得出了同样的久期值，它们在复杂程度和要求输入变量的数字上却存在差别。

四．有效久期

弗兰克·法波齐(Frank Fabozzi)描述了另一种衡量久期的方法，它是从修正久期的含义发展而来的。有效久期是衡量不同利率水平下债券价格敏感性的方法。在收益率发生很小变动时它是修正久期的近似值。有效久期对可赎回债券或其他期限和现金流不确定的证券尤为有用。