1．主要概念：证券投资、基本分析、股东权益、流动比率、速动比率、市盈率

2．简述宏观经济分析的主要方法与相关变量。

3．分析国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响。

4．简述经济周期与证券市场的关系。

5．分析通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响。

6．分析利率变动对证券市场的影响。

7．分析汇率变动对证券市场的影响。

8．分析货币政策与财政政策对证券市场的影响。

9．简述证券投资行业分析的主要内容。

10．简述公司财务报表分析的主要方法。

11．哪些财务指标可以反映公司的偿债能力？它们各有什么意义？

12．哪些财务指标可以反映公司的盈利能力？它们各有什么意义？

13．哪些财务指标可以反映公司的经营效率？它们各有什么意义？

14．哪些财务指标可以反映公司的投资收益？它们各有什么意义？

答案：

1、答：证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，并承担与其所得收益相称的风险。

基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。

股东权益表示除去所有债务后的公司净值，反映全体股东所拥有的资产净值情况。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。

流动比率。它是指全部流动资产对全部流动负债的比率，即：流动比率=流动资产÷流动负债（倍〕

速动比率又称酸性比率，是公司速动资产与流动负债的比率。

市盈率又称本益比，表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格相当于净收益的倍数，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。

2、答：

（一）宏观经济分析的主要方法

1．经济指标分析对比

宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行。

2．建立计量经济模型

所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。许多经济现象之间存在着的相关或函数关系，建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。

（二）评价宏观经济形势的相关变量

一．经济增长率

国内生产总值（GDP）增长率通常被用来衡量一个国家的经济增长速度，也称经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。

二．失业率

高就业率（或低失业率）是社会经济追求的另一个重要目标。失业率上升与下降是以GDP相对于潜在GDP的变动为背景的，而其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，在这种时期经济上的困难还会蔓延到影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。在我国引用失业率指标时，还要考虑到下岗工人以及待业问题。

三．通货膨胀率

通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。通货膨胀程度可用通货膨胀率来表示。通货膨胀率是指物价指数总水平与国内生产总值实际增长率之差。通货膨胀常被视为经济的头号大敌，政治家和银行家天天对通货膨胀的危险性做出判断。各国政府都曾为控制通货膨胀采取过猛烈的行动。

四．利率

利率，或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率直接反映的是信用关系中债务人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场对资金供求的变动状况。

五．汇率

汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。实质上可以把汇率看作是以本国货币表示的外国货币的价格。

六．财政收支

财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。

七．国际收支

国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内居住一年以上的自然人和法人。国际收支中包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。全面了解掌握国际收支状况，有利于从宏观上对国家的开放规模和开放速度进行规划、预测和控制。

八．固定资产投资规模

固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。

3、答：国内生产总值（GDP）增长率通常被用来衡量一个国家的经济增长速度，也称经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。一国的GDP是指在该国的领土范围内本国居民和外国居民在一定时期内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。对于发达国家来说，其经济发展总水平已经达到相当的高度，经济发展速度的提高就比较困难；对经济尚处于较低水平的发展中国家而言，由于发展潜力大，其经济发展速度可能达到高速甚至超高速增长。

4、答：经济周期变化一般会对行业的发展产业影响，但影响的程度不尽相同，根据经济周期与行业发展的相互关系，可将行业分为三种类型：

一．增长型行业。增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。增长型行业的发展一般与经济周期的变化没有必然的联系。在经济高涨时，它的发展速度通常高于平均水平；在经济衰退时期，它所受影响较小甚至仍能保持一定的增长。选择增长型行业进行投资通常可以分享行业增长的利益，同时又不受经济周期的影响，在证券买卖的时机选择上也比较灵活，因此很多投资者对增长型行业倍加青睐。近几十年来，信息技术的发展导致了一场信息革命，而信息革命正在开启一个新的信息时代。这场革命的本质，是信息正取代资本，成为世界经济发展的核心资源。而计算机网络的出现以及它在信息采集、加工、传播、储存等方面所起的独特作用，使新的经济形态无处不打上网络的印记。计算机网络不仅是信息经济的基础设施，而且是信息经济的神经中枢。正因为如此，在美国NASDAQ上市的计算机软件公司、电子通信公司等高科技公司的股票成为最受投资者欢迎的热门股票。

二．周期型行业。周期型行业的特征是受经济周期影响很大。当经济繁荣时，这些行业会相应扩张；当经济衰退时，这些行业也随之收缩，如建筑材料业、家用电器业、旅游业等。

三．防守型行业。防守型行业的特征是受经济周期的影响小，它们的商品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它们的商品有相对稳定的需求，因而行业中有代表性的公司盈利水平相对也较稳定。这些行业往往不因经济周期变化而出现大幅度变动，甚至在经济衰退时也能取得稳步发展，食品业、药品业、公用事业等就属于这一类行业。

5、答：通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。由于股票代表对企业的所有权，企业中的实物资产会随着通货膨胀而升值；另外，企业还可以通过提高产品的售价来弥补原材料的价格上升，这样企业的利润就不会受到通货膨胀的影响。所以，一般来说，在适度通货膨胀的情况下，股票具有一定的保值功能。适度的通货膨胀还可以造成有支付能力的有效需求增加，从而刺激生产的发展和证券投资的活跃。温和的、适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的，但对债券价格的影响却是负面的：通货膨胀提高了投资者对债券投资名义收益率的期望值，从而导致固定利息率债券的市场交易价格下跌。通货膨胀达到一定限度就会损害经济的发展，严重的通货膨胀会导致货币加速贬值，人们将资金用于囤积商品保值，这时人们对经济发展的前景不会乐观，对政府提高利率以抑制通货膨胀的预期增强，许多证券投资者可能退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。同时，企业因原材料、工资、费用、利息等项支出增加而使成本上升，盈利水平下降，社会经济秩序紊乱，企业无法正常地组织生产，经济形势进一步恶化，导致社会恐慌心理加重，从而加深了证券市场不景气的状况。总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。

6、答：证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。这是因为：

一．利率上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司发生筹资的困难，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，公司可供分配的盈利也就减少，从而股利就会下降，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。对于已经发行的债券来说，由于其票面利率一般都是固定的，这样在市场利率上升的情况下，持有此债券的利息收入就会相对减少，从而投资者如果购买，只能从购买价格上得到补偿，因而债券价格在市场利率上升的条件下就会下降。

二．当利率上升时，投资股市的资金的机会成本——银行存款利息就会增加，就会导致一部分资金从股市转向银行储蓄和一部分债券，从而会减少股票市场上的资金供给，股票需求下降，股票价格出现下跌。反之，当利率下降时，储蓄所获得利息就会减少，一部分资金会回到股市中来，从而扩大对股票的需求，股票价格就会上涨。

另外，从评估股票理论价值的角度看，当利率上升时，投资者评估股票理论价值所用的折现率会上升，使计算出来的股票理论价值下降，从而促使股票价格下跌；当利率下调时，结果相反。

上述的利率与股价呈反向变化是一般情况，我们也不能将此绝对化。在股市发展的历史上，也有一些相对特殊的情形。当股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。当然，这种利率和股票价格同时上升和同时回落的现象还是比较少见的。

既然利率与股价运动呈反向变化，那么投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测。对利率的升降走向进行预测，应侧重注意以下几个因素的变化情况：

一．市场的景气动向。如果经济过热，物价上涨，政府就有可能提高利率使经济降温。相反，如果市场疲软，政府就有可能以降低利率来推动经济发展。

二．资金市场的银根松紧状况。一般来说，资金松有利于股价上涨，资金紧则对股市产生不利影响。

三．国际金融市场的利率水准。国际金融市场的利率水准往往也能影响到国内利率水平的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中，如果海外利率水准低，一方面对国内的利率水平产生影响，另一方面，也会引致海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬。反之，如果海外的利率水准上升，则会发生与上述相反的情形。

7、答：汇率的调整对整个社会经济影响很大，有利有弊。一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之，股价会下降。

在当代经济全球化的基础上，汇率对一国经济的影响越来越大，而且影响程度的高低取决于该国的对外开放度。其中受影响最直接的就是进出口贸易，如果本国货币升值，那么受益的多半是本国的一些进口业，亦即依赖海外供给原料的企业；相反，出口业由于本币升值竞争力就会降低。当本国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是本币升值还是贬值，对公司业绩以及经济形势的影响都各有利弊，所以投资者不能单凭汇率升值就买进股票，贬值则卖出，要区别对待货币升贬值对不同企业的影响。具体来说，汇率变动对那些从事进出口贸易的股份公司影响较大，它通过对公司的进出口额及利润的影响，进而反映在股价上，其主要表现是：

1．若公司的产品相当部分向海外市场销售，当汇率提高时，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利就会下降，从而导致股票价格下跌。

2．若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，那么汇率提高，公司进口的原料成本就会降低，盈利上升，从而使公司的股价趋于上涨。

3．如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向这个国家转移，而其中部分资金将直接进入股市，从而汇率上升，该国的股市行情也可能因此而上涨。

8、答：货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。对投资者来说，当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬；反之，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券市场价格呈回落的趋势。对上市公司来说，松的货币政策一方面为企业发展提供了充足的资金，另一方面扩大了社会总需求，刺激了生产发展，提高了上市公司的业绩，证券市场价格上升；反之，紧的货币政策使上市公司的运营成本上升，社会总需求不足，上市公司业绩下降，证券市场价格也随之下跌。

财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。综合地看，实行扩张性财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，减少财政支出，增加财政收入，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司业绩下滑，居民收入减少，这样，证券市场价格就会下跌。

具体来看，不同的财政政策手段对证券市场的影响是不相同的。

公司税的调整直接影响公司的盈利水平，并进一步影响到公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来成长的潜力，因此，公司税的调整对其证券的影响不言而喻。另外，税收结构的调整将引起利润分配的变化，对纳税对象产生不同的影响。例如，开征能源税，对能耗高的行业与能耗低的行业会有不同的影响，税收结构的调整将导致不同行业的证券价格的相对运动。个人所得税将直接影响居民个人的实际收入水平，因而将影响证券市场的供求关系。而证券交易税则直接关系到证券交易的成本。所以，一般来说，税率的提高将抑制证券价格的上扬，而税率的降低或免税将有助于证券价格的上扬。

政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平，增加政府在道路、桥梁、港口等非竞争性领域的投资，可直接增加对相关产业如水泥、钢铁、建材、机械等产业的产品需求；这些产业的发展又形成对其他产业的需求，以乘数的方式促进经济发展。这样，公司的利润增加，居民收入水平也得到提高，从而可促使证券价格上扬。减少政府购买水平的效应正好与此相反。政府购买的流向还会影响不同部门、不同行业的发展速度，例如对某些行业的投资或者对某一地区的开发，会改善这些行业或地区的经济环境，提高相关企业的经营收益，对其证券价格产生正面效应。

改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况，从而影响总需求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格而对农民的拨款等，会使一部分人的收入水平得到提高，也间接地促进了公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬；反之，降低政府转移支付水平将使证券价格下跌。

9、答：由于行业是介于宏观和微观之间的中观部门，所以，证券投资的中观分析，指的就是分析投资对象所在行业的状况。单个企业的命运总是和它所从事行业的命运息息相关，因而深入的行业分析是证券分析取得成功的先决条件。行业是指一个企业群体，在这个企业群体中，各成员企业由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。投资者在证券投资过程中，对行业的选择是投资的重要步骤。

10、答：财务报表能综合地反映企业在一定会计期间内资金流转、财务状况和盈利水平的全貌，是企业向有关方面传递经济信息的主要手段。投资者通过阅读财务报表，就账面会计数据间的相互关系、在一定时期内的变动趋势和量值进行分析比较，以判断公司的财务状况和经营状况是否良好，并以此为依据预测公司的未来发展以及做出投资决策。

不同的经济主体进行财务分析的目的不同，分析的侧重点也有所不同。企业的经营者为测定企业的经营效率，更有效地管理和规划企业而进行分析，他们分析的重点集中于企业在营运过程中出现的某些薄弱环节或对企业发展有重大影响的项目。企业的债权人主要为测定企业的偿债能力而进行财务分析，其中提供短期融资的债权人，主要关心企业的现金头寸和近期的现金收入状况。提供中、长期贷款的金融机构、企业债券持有者和优先股股东，主要关心企业在较长时间内支付利息和产生收入的能力以及提存偿债基金的情况。普通股股东和潜在投资者则主要关心企业当期的盈利水平以及未来的发展潜力。但是不论分析者的目的和侧重点存在多大差异，他们都能从大量的会计数据资料中迅速而又准确地得到自己所需要的各种经济信息。

11、答：

偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。企业偿债能力的分析主要是看企业的资金占用结构、财务结构是否合理，即企业的资金是否有足够的流动性。

12、答：

企业盈利能力分析主要反映资产利用的结果，即企业利用资产实现利润的状况，通过对盈利能力指标的长期趋势分析，可判断公司的投资价值。

13、答：

企业利用各项资产以形成产出或销售的效率称为经营效率。经营效率也是企业财务管理和财务分析的重要目标。经营效率分析可以衡量企业是否实现了资源的优化配置，发现企业提高产出和销售的潜在能力。经营效率分析将资产负债表与损益表有机地结合起来，计算并分析企业的资产利用情况和周转速度，以揭示企业在配置各种经济资源过程中的效率状况。

14、答：

投资收益分析是将公司财务报表中公布的数据与有关公司发行在外的股票数、股票市场价格等资料结合起来进行分析，计算出每股净收益、市盈率等与股东利益休戚相关的财务指标，以便帮助投资者对不同上市公司股票的优劣作出评估和判断。