2015-02-10 金融中国 金融中国 金融中国 微信号 cfn868

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人民币贬值对中国经济是利大还是弊大？有评论文章认为，从出口产业上来看，人民币贬值对于中国短期或许有益，但长期是有害的。实际上这一点对任何国家都一样，即便德国和日本，如果长期使用货币贬值的手段推动出口也一样有害，差别是他们的缓冲时间会比较长，源于这些国家或地区的货币过去有信用积累，通胀一直在低位，有比较长的腾挪周期。

不少投资者猜测此次大幅度贬值是央行主动的还是被动的。如果是主动性贬值，属于经济的战略性行为；如果是被动型贬值，有可能会带来严重的后果。

从去年降息以来，全球博弈的格局愈演愈烈，原油价格跌了40%，大小伙伴们纷纷量宽、降息，而美元一枝独秀，这给人民币造成不小压力。

国际间的货币博弈正在加剧，可能导致全球在低利率环境下呆的更久，中国也难以完全独善其身。从国内经济看，1月仍在延续下行，通缩压力进一步增加。因此国内外的环境都需要货币的进一步宽松，这是大势所趋。

美联储退出QE的时候，美国的资产泡沫已经破裂，生产要素价格已经在低位，QE的目的是为了恢复经济，很显然是主动的。

知名经济学家如松甚至怀疑美国有进一步推动全球经济一体化的动机（美元宽松显然有助于加速推进全球经济一体化），全球经济一体化背后的目的就是为了全球经济美元化。看看津巴布韦使用美元作为本位币（纳税），这是一个标准的范例。

全球化进一步深入之后，全球经济融为一体，经济的血液是货币，各国的本币和美元也就融合在一起。当美元开启收缩周期以后，在各国国内进入事实上的双货币近似并行(本币和美元）的态势之下，民众就会抢购美元避险，最终摧毁一些国家的本币（俄罗斯的卢布危机是又一经典的范例）。

如松说，未来很多国家的本币将剧烈贬值，带来的效果就是美元被抢购（美元成为这些本币的价值标尺），相当于这些国家的商品交易市场中，不再是本币一统天下，诞生了 新的交易方式（美元交易），这往往是本币死亡的信号，这样的例子历史上数不胜数。即便在中国也多次出现，元朝的至正钞、明朝的大明通行宝钞、南京国民政府 时期的法币，都是在商品交易市场中诞生新的交易方式后快速灭亡。

日元的贬值一样是有序的，完全受到日本央行的控制，日本的资产泡沫已经破灭了很多年，在大宗商品价格下跌的情形下，日本无须过于担心通货膨胀，通过贬值货币抢占国际市场，目的是将日本带出持续了二十年的经济萎靡周期。

从央行的意愿上来讲，中国央行愿意贬值吗？答案显然是否定的。

从国家层面，“一带一路”倡议突围需要人民币推动国际化并维持相对稳定。贬值必定加速资本外流，威胁到资产价格泡沫，泡沫破裂的后果大家也都清楚。所以，中国央行不希望形成贬值预期。

2月3日，国家外管局发布数据显示，2014年，中国国际收支经常项目顺差2138亿美元，同比增长15 .9%。不过，资本和金融项目账户却出现大额逆差，逆差额达到960亿美元。这是中国15年内除2012年外资本项目再度出现逆差情形，逆差额度低于 2012年的1173亿美元。外管局数据显示，资本和金融项目逆差主要来自四季度，四季度资本和金融项目录得逆差912亿美元。

其次，所有的信用货币都是信心货币。如松表示，主动贬值不会带来本国持有者的恐慌，例如，美联储、日本央行、欧洲央行开启量化宽松，但本国民众并没有显示对本国货币信心丧失的迹象，抢购外汇的报道不多，更没人抢购食品等生活必需品。源于这些货币的信用机制是明确的，每个国民都清楚，并不担心本国或本地区的货币信用会崩溃。

相反，阿根廷的比索危机、委内瑞拉的玻利瓦尔、俄罗斯的卢布，在本币贬值以后，人们出现了恐慌，抢购外汇和食品，这是一种对本币信用丧失的表现，实际上代表的是本币信用崩溃。根本的原因在于这些货币没有明确的发行机制，每一个本币持有者的心中无底；同时，这些国家都是高通胀国家，持续的通胀不断侵蚀货币的 购买力，民众对本币的信心不断丧失。很显然，这些国家的货币属于被动贬值。

货币的发行机制是否明确、同时具有相对长周期的稳定性（货币发行机制稳定的时间越长，货币信用度越高）和过往的通胀水平，决定人民币不具备主动贬值的能力。所以，从民众的信心上应该属于被动贬值。

而从经济的层面看也是不大可能主动的。因为贬值将进一步削弱基础产业的竞争力。

农产品是最基础的产业，也是最重要的产业。中外农产品的价格差距巨大，尤其是粮食，这代表中国的农业竞争力完全丧失。

农产品国内外价格全面倒挂，进口继续保持较高水平。数据显示，2013年中国农产品进出口贸易总额1866.9亿美元。其中出口678.3亿美元，进口1188.7亿美元，贸易逆差510.4亿美元。今年 前10月，中国谷物进口额创新高，达1565万吨，同比暴增46.4%。多位专家表示，今年农产品出口比例继续远低于进口比例，出口增速仍低于进口增速， 逆差呈正增长态势，极有可能会超过2013年逆差额度，创下历史新高。

上世纪90年代前后，国内粮食价格在“双轨”体制下形成，部分品种就曾高于国际市场价格。进入本世纪以后，国内外粮食价差有所缩小。随着2004年 我国粮 食市场的全面放开，特别是2006年我国“入世”过渡期结束，粮食国内外价格倒挂开始持续，由部分品种倒挂转向全面倒挂。

中国糖业最近两年却连续出现亏损。因为目前国内外的白糖价差，今年糖业全行业亏损将要超过100亿元。猪肉价格更是贵出国外一倍。

今年9月份的数据，国内大米的价格和国际价格比较起来高47.1%，小麦高28%， 玉米高24.8%，大豆高30.5%，棉花高51.5%，猪肉高97.9%，将近一倍。

价格倒挂的根本原因是我国农业资源紧缺、劳动生产率低和生产成本刚性上涨导致农产品市场竞争力弱。而这其实反映出了中国经济的一个弊端。国内外价格倒挂的现象也将逐渐由农业转向普遍倒挂。

这时，如果继续执行盯住美元的策略，压低国内生产要素的价格，才能最终弥补中外农产品的价格差距，使基础产业重新获得竞争力；如果是贬值哪？看起来进口的变贵了，价格差距也缩小了。

如松说，可是，本币贬值以后，就会带动国内生产要素价格的继续上涨，这是很显然的，比如土地、工资、利率等都会上涨，从成本的角度会进一步推动国内农产品价格上涨，实际上中外农产品的价格差距最终不会缩减，而是扩大。

这在经济学上也基本属于定论，本币贬值带动通胀，最终会削弱本国商品的竞争力，最典型的就是现在的阿根廷，2014年阿根廷的货币贬值，通胀预计在20%以上，结果玉米种植面积下降一成半左右，源于种植成本上升更快。

从出口产业上来看，人民币贬值对于中国短期或许有益，但长期是有害的。实际上这一点对任何国家都一样，即便德国和日本，如果长期使用货币贬值的手段推动出口也一样有害，差别是他们的缓冲时间会比较长，源于这些国家或地区的货币过去有信用积累，通胀一直在低位，有比较长的腾挪周期。

显然，这次是央行被动性的贬值，但央妈不会坐视人民币持续贬值。在今年，有关人民币是否会被纳入国际货币基金特别提款权篮子的讨论在进行之中。这种情况下，中国官方不太可能促使人民币贬值，因为这可能会阻碍人民币国际化进程。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，认为近期内人民币兑美元波幅进一步扩大的可能性较小。从技术角度来看，波幅扩大往往出现在汇率市场价相对接近中间价的时候（2012年4月和2014年3月）。现在的市场情况不符合这一条件。