欧央行公布的所谓直接货币交易(Outright Monetary Transactions)，一种无限量的完全冲销式购债计划，代替原有的证券市场计划（SMP），并将持有通过SMP购买的债券到期。
欧央行理事会指出：这一操作旨在保证货币政策的正确传递和货币政策的单一性。OMT将在如下的框架内进行。
限制性条件
OMT的一个必要条件是严格遵循与欧洲金融稳定基金/欧洲稳定基金(EFSF/ESM)某个适当计划相关联的条件。这类计划可采用EFSF/ESM完全宏观经济调整计划的形式，也可以是一项预防性计划。在设计针对具体某个国家的限制性条件时，应谋求国际货币基金组织(IMF)的参与，监控这样的计划时也是如此。
欧央行理事会将从货币政策和条件是否被遵守的角度考虑OMT的时限，一旦觉得目的已达到或条件没有被遵守，欧央行理事会有权终止OMT。在进行彻底评估后，欧央行理事会有权决定OMT的启动、延续和暂停。
适用范围
在未来EFSF/ESM宏观经济调整计划或预防性计划启动时，欧央行将会考虑OMT。目前处在某一宏观经济调整计划之下的欧元区成员国，一旦它们能重新进入债券市场，欧央行也可能考虑对该国启动OMT。
交易将集中在收益率曲线的较短期部分，特别是到期期限在1-3年之间的主权债券。OMT没有事先设定的定量限制。
债权人待遇
在OMT法律地位方面，它将享受与私人债权人或其他债权人一样的待遇。
流动性冲销
通过OMT产生的流动性将被完全“消毒”，即完全冲销，以防止这些流动性引发通胀。
透明性
OMT持有债券的总量及其市值将每周公布。OMT持有债券的平均到期期限和债券源自各国的细目将每月公布一次。
证券市场项目(SMP)
鉴于今天有关OMT的决策，证券市场项目(SMP)因此将停止。通过SMP注入的流动性将继续像以前那样被央行逐步吸收，SMP资产组合中现有的证券将持有至到期日。
附：探析欧洲版“扭曲操作”：直接货币交易(OMT)
2012年09月07日 16:16申银万国李慧勇 谢伟玉 钟嘉妮
昨日，风险资产价格均上涨。受到欧央行同意无限量购债计划的消息提振，欧美股市回升。而黄金原油等商品价格也上涨，对经济担忧情绪缓解。
昨日欧央行议息会议结果完全符合我们预期，包括：
1、维持基准利率在0.75%不变；
2、启动直接货币交易（OMT, Outright Monetary Transactions），一种无限量的完全冲销式购债计划，代替原有的证券市场计划（SMP），并将持有通过SMP购买的债券到期。
此外，欧央行还放宽了抵押品担保，包括取消抵押品担保所需的最低信用评级的限制、扩大可用于担保的资产范围至欧元区持有或发行的非欧元资产。
所以，正如我们在前瞻中提到的，此次欧央行议息会议的基调是积极的，旨在为欧元区需要救助的国家和机构提供足够的流动性，能在一定程度上降低融资成本，恢复市场信心，有利于缓解欧债危机。因此，继续维持6 月以来的“全球号角已吹响，风险资产将受益”的观点。
具体来看，OMT的目的在于确保货币政策的传导机制和单一性，避免欧元区边缘国家利率水平偏离基准利率过高。尽管 OMT 和 SMP 同属于欧央行在二级市场干预债券市场的公开市场操作工具，但根本的不同在于：(1)操作方向不同：SMP只购买而不出售国债，而OMT不单购买债券而且将出售等量的债券。（2）对象不同：SMP的范围是欧元区任意国家，没有约束条件；而OMT有严格的附加条件，只针对满足条件的国家。（3）债券属性不同：SMP购买的债券属于优先债，任何期限均可；而OMT放弃了优先权，属于普通债，集中于短债，特别是1-3年期国债。
之所以把 OMT 称作欧洲版的扭曲操作（OT），原因在于两者都是属于完全冲销型的购债计划，在购入债券的同时又出售等量的债券。不同点在于：（1）条件不同：OT 并不设置准入门槛，而OMT设置了严格条件；(2)冲销对象不同：OT是针对一国不同期限的国债进行冲销，而OMT是针对不同国家间的债券特别是短债的冲销；（3）购买金额和披露方式不同：OT 是限定总额、每月平均进行，每周公布一次；而 OMT 不限定总额和每月购买的金额，属于开放式，便于相机抉择，每周公布一次总持仓额，每月公布一次持有债券的国家分布和平均久期。
综合来看，OMT 具有诸多SMP 和OT所没有的优点，主要表现在：（1）我们认为，OMT最大的优点在于，既压低边缘国家融资成本，又避免了被救助国的道德风险。被救助国如果不符合欧央行约定的条件，可能面临国债被欧央行出售的压力，所以有动力去满足条件而不是等待救助，需要根据条件采取一些措施，例如宏观上的调整方案或预防措施，结构性改革和财政整顿；（2）防止了市场的过度投机行为。承诺无限量购债，对于持有近 9000 亿欧元意大利和西班牙国债的外资来说，如果不承诺无限量，他们会借机抛售，赚取价差，而现在实施期限和总额都不定，而且方向也是双向的，投资者只能预期OMT实施的时点和方向进行套利，难度增大。
